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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)近期對(duì)京山輕機(jī)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《京山輕機(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)、訂單超預(yù)期；期待鈣鈦礦等電池設(shè)備未來(lái)潛力》，本報(bào)告對(duì)京山輕機(jī)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.0元。

京山輕機(jī)(000821)
2023年中報(bào)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)65%；訂單高增，期待光伏組件+鈣鈦礦等電池業(yè)務(wù)加速
1）業(yè)績(jī)超預(yù)期：2023上半年?duì)I收34億元，同比增長(zhǎng)49%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)65%。單Q2季度營(yíng)收21億元，同比提升66%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比增長(zhǎng)66%。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：光伏自動(dòng)化產(chǎn)線營(yíng)收27億元，同比增長(zhǎng)76%；包裝機(jī)械業(yè)務(wù)營(yíng)收3.9億元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏組件設(shè)備業(yè)務(wù)放量。
2）盈利能力穩(wěn)健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；凈利率8.3%，同比+1.5pct。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：光伏自動(dòng)化產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率21.5%，同比+0.4pct；包裝機(jī)械毛利率23.7%，同比+3.5pct。
3）訂單超預(yù)期：二季度末公司合同負(fù)債達(dá)24.5億元，同比增長(zhǎng)80%。存貨達(dá)54億元，同比增長(zhǎng)100%。截至2023年6月30日，公司光伏板塊在手訂單92.02億元（含稅），同比增長(zhǎng)121.4%。受益于光伏需求提升+一體化趨勢(shì)+N型電池組件需求，2023年組件擴(kuò)產(chǎn)景氣度高、公司將充分受益。同時(shí)公司電池設(shè)備新業(yè)務(wù)將進(jìn)入多點(diǎn)開(kāi)花階段，鈣鈦礦設(shè)備成長(zhǎng)空間大。
4）研發(fā)費(fèi)用：上半年達(dá)1.6億元、同比增長(zhǎng)54%、占營(yíng)收比4.7%，公司在鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼研發(fā)?？商峁㎝W級(jí)鈣鈦礦及整體解決方案，并可提供GW級(jí)鈣鈦礦量產(chǎn)裝備支持。
京山輕機(jī)：鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間大；組件設(shè)備、HJT+TOPCon設(shè)備多點(diǎn)開(kāi)花
1）鈣鈦礦設(shè)備：預(yù)計(jì)2030年鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間836億元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、團(tuán)簇型多腔室蒸鍍?cè)O(shè)備、組件封裝設(shè)備等，已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并成功應(yīng)用于多個(gè)客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設(shè)備交付能力，如保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)、將充分受益鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化浪潮。
2）組件設(shè)備：預(yù)計(jì)2025年組件設(shè)備（流水線+層壓機(jī)）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)100億元，2022-2025年CAGR=16%。公司為組件自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)備龍頭，服務(wù)海內(nèi)外頭部客戶，受益組件擴(kuò)產(chǎn)景氣度。
3）TOPCon設(shè)備：公司核心布局TOPCon二合一鍍膜設(shè)備（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT設(shè)備：公司與金石能源合作清洗制絨設(shè)備，已獲4GW量產(chǎn)訂單、受益行業(yè)景氣度提升。
投資建議：鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)軍者；光伏組件、TOPCon、HJT電池設(shè)備多點(diǎn)開(kāi)花預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至4.9/6.5/8.3億元，同比增長(zhǎng)62%/33%/27%，對(duì)應(yīng)PE為20/15/12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券周旭輝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.68%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.25。